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美联储又一次没调整利率，把利率维持在 4.25%-4.50% 这个区间。这已经是今年第三次这么干了，很明显，美联储在小心琢磨特朗普政府关税政策可能给经济带来的冲击。芝加哥联储主席古尔斯比说，现在经济数据乱糟糟的，美联储就像在大雾里，努力想找出经济的真正走向。

美联储又一次选择 “按兵不动”，维持利率在 4.25%-4.50% 的区间。这已经是今年第三次维持利率不变了，看得出来，美联储正谨慎评估特朗普政府关税政策对经济的潜在冲击。芝加哥联储主席古尔斯比坦言，当前经济数据噪音太多，美联储就像在迷雾中摸索，试图找到经济的主线。

通胀数据互相 “打架”：整体在降温，核心指标却居高不下
最新公布的 4 月 CPI 数据，让市场更摸不着头脑了。整体通胀率同比只涨了 2.3%，是四年来最低，主要是食品价格下降拉低了数据。但剔除食品和能源的核心通胀率，却高达 2.8%，远超美联储 2% 的目标。这种 “表面降温，内部火热” 的情况，让美联储做决策更难了。古尔斯比也说，在这么不稳定的环境下，不管是企业还是央行，都很难判断长期趋势。

美国经济 “冰火两重天”：拉斯维加斯担心衰退，阿拉斯加却很乐观
旧金山联储主席戴利走访了美国西部好几个州，发现不同地区经济表现差别特别大。像拉斯维加斯，旅游业很发达，当地企业和消费者都很担心国际游客变少；可在犹他州和阿拉斯加这些地方，经济活动还是很活跃，企业和银行对未来挺有信心。这种 “局部降温，整体还行” 的经济状况，让美联储制定政策时更加谨慎。戴利强调，虽然大家心里有担忧，但实际数据还没显示出经济明显放缓。

美联储高层意见有分歧：一边说经济稳，一边警告有风险
从美联储高层的表态来看，他们好像有点 “分裂”。戴利觉得美国经济还算 “稳健”，劳动力市场很强，通胀也在下降；但副主席杰斐逊却提醒，企业和家庭的信心在下滑，得警惕经济活动减弱的早期信号。杰斐逊还特别提到，如果特朗普的关税政策继续加强，可能会阻碍通胀回落，甚至让物价再次上涨。这种 “乐观中带着警惕” 的态度，说明美联储内部对未来不确定性的担忧在增加。

市场已经开始押注降息，可美联储真会这么做吗？
虽然美联储官方还在观望，但金融市场已经等不及了，交易员大多认为 9 月美联储会首次降息。不过，以往经验告诉我们，市场预期和美联储实际行动经常不一样。要是通胀还是降不下来，或者关税冲击让经济数据变差，美联储可能就得调整政策。反过来，如果经济继续保持韧性，那降息可能会往后推迟。这场 “数据和政策的博弈”，才刚到关键阶段。

结论：迷雾中的美联储，下一步该怎么走？
现在的美联储，就像在大雾里开船的船长，既要小心暗礁（通胀反弹），又要防备风暴（关税冲击）。9 月会不会降息，得看未来几个月的数据能不能给出明确信号。但有一点可以确定，在没看清经济走向之前，美联储不会轻易行动。投资者要做的就是耐心等待，因为这场 “数据迷雾” 可能还得持续一段时间。

道富环球投资管理的首席黄金策略师 George Milling-Stanley 说，虽然现在大家对市场的信心慢 慢恢复，让黄金不像以前那样被当作避险首选，但他还是觉得黄金以后会涨价。他分析说，现在的 政策和经济情况都不支持美元变强，物价上涨、经济发展变慢，再加上美元走弱，这些都会推动黄 金价格上涨，而且大家长期都会有买黄金避险的需求，越来越多的人也正是看中了黄金能保值的特 点。

当黄金价格跌到每盎司 3200 美元以下后，市场就一直不温不火，价格没什么大变化。不过，有经 验的分析师却觉得黄金以后会涨。因为物价越来越高，经济发展又在减速，美元能买到的东西越来 越少，黄金涨价的动力正在慢慢积累。

George Milling-Stanley 认为，虽然美国的贸易和关税政策变来变去，但这只会让经济更不稳定， 最后导致物价上涨。最近两个经济大国的贸易谈判有了新进展，大家一下子又敢冒险投资了，黄金 价格马上就跌了。上周末，美国说 90 天内要降低从亚洲主要国家进口商品的关税，这个消息一 出， 黄金价格直接跌到了五周以来的最低，大家买黄金避险的热情也没那么高了。

不过在 George Milling-Stanley 看来，现在黄金被大量抛售，并不会影响它长期的价值。虽然贸易 关系缓和是个好消息，但美元并没有因此变得强势。美元指数虽然暂时回到了 100 点，但波动特 别 大，说明根本不稳定。“现在的政策和经济环境下，美元短时间内根本没有变强的条件。物价上 涨、经济发展变慢，再加上美元走弱，这些都会推着黄金价格往上涨。” George Milling-Stanley 分析道。

一般来说，物价涨了，美联储就会收紧货币政策，这样美元就会升值。但 George Milling-Stanley 说，现在的经济情况打破了这个规律。因为经济发展不好，美联储也不敢轻易行动，大家都觉得美 联储今年夏天可能会开始降低利率。“鲍威尔现在很关注物价数据，但要是找工作的人变多、失业 率上升，政策说不定就会变。” 他还补充道。

至于美国经济今年会不会衰退，George Milling-Stanley 说不好判断，但最近大家确实越来越关注 这个问题了。就算现在大家对市场又有信心了，他还是相信黄金的避险作用不会消失。“现在越来 越多的人买黄金，不是想马上赚钱，而是觉得黄金能帮他们抵御风险。一直以来，黄金都是对抗物 价上涨、防止股市大跌，还有应对国际局势变化的重要投资选择。”

在现货黄金市场里，价格变化特别快，很多投资者买黄金、卖黄金，往往全凭感觉。但其实，市场 变化是有规律的。早在一百多年前，电脑都还没发明的时候，《华尔街日报》的创始人查尔斯・道， 就提出了一套很厉害的理论 —— 道氏理论。到现在，这套理论都还是分析市场走势的重要方法。

（图1）

就拿现货黄金价格走势图来说（见图 1），把图上价格的高点和低点连起来，你能明显看出来，价格虽然起起伏伏，但整体是在往上涨的，这就是牛市的典型表现。按照道氏理论，牛市不是一路直线上涨，而是像波浪一样，有主浪也有小浪。主浪决定了市场大方向，小浪就是短时间内和主浪相反的波动。而且小浪下跌的时候，一般不会跌到之前上涨的起点，这就给我们判断市场走势提供了重要线索。

在这些小波动里，有两个词特别重要，直接关系到我们怎么制定交易策略，那就是 “回调” 和 “反弹”。

“回调” 说的是黄金价格在上涨过程中的短暂下跌。金价突然涨得很快之后，市场上想买的和想卖的力量就暂时不平衡了。之前赚钱的人想卖掉黄金落袋为安，价格就会暂时跌一点。这就好比长跑运动员在冲刺前先放慢速度调整呼吸，虽然价格跌了，但其实是在为后面继续上涨做准备。看看图 1 里标出来的回调阶段，每次价格下跌的幅度，差不多是之前上涨幅度的三分之一到三分之二，而且这个时候，市场上卖出黄金的人也不是特别多，成交量会变小。

“反弹” 刚好相反，是黄金价格在下跌过程中的短暂上涨。金价一直往下跌，之前做空赚钱的人想卖掉手里的单子，还有一些人觉得价格跌得差不多了，想抄底买入，这样一来，价格就会短暂上涨。这就像皮球掉到地上会弹起来一样，虽然有一股往上的力量，但改变不了价格整体下跌的大趋势。

（图2）

从（图2）的例子能看出来，反弹一般持续时间不长，而且价格很难涨回到之前下跌的起点，市场上 买入黄金的热情也不高，成交量上不去。

想要用好 “回调” 和 “反弹” 这两个概念，关键是要搞清楚市场的大趋势。如果是牛市，我们可以 用 “逢低买入” 的策略，也就是等价格回调，看到价格不再往下跌，而且均线、K 线这些指标也显示 价格站稳了，再去买黄金，这样既能少花点钱，又不用担心买在高位。要是遇到熊市，就耐心等着价 格反弹，等价格涨到一定程度，开始往下跌的时候，再去做空。不过要注意，实际交易的时候，光看 这些还不够，还得结合国际形势、各国货币政策这些大环境因素，再看看资金都往哪跑，这样做交易 决策才更靠谱。